【华西计算机】周观点：海外算力依旧为全球主线

本周观点

一、英伟达公布半年报，AI生态仍在继续

NVIDIA于2025年8月28日公布2026财年半年报，截至 2025 年 7 月 27 日的第二季度收入为 467 亿美元，较上一季度增长 6%，较去年同期增长 56%。NVIDIA Blackwell 数据中心收入环比增长 17%。黄仁勋表示，由于Agent AI模型和世界模型，企业市场已经被打开，现在还看到了物理AI和机器人，以及自主系统的突破。所以在过去的一年里，AI取得了巨大进步，Agent和推理系统完全是革命性的技术。

二、博通公布第三季度财报，业绩超预期

2025年9月5日，博通公布了截至2025年8月3日的2025财年第三财季财务报告。报告显示，公司第三财季营收159.5亿美元，同比增长22%。博通预计，第四财季营收约174亿美元，2026财年AI收入前景较上季度预测大幅改善。与AI相关的业务中，博通涉足定制专用集成电路（ASIC）和以太网网络部件，是主要的数据中心基础设施供应商之一。

三、Meta继续上调AI领域CAPEX，谷歌日活用户创纪录

2025年7月31日，Meta发布2025财年第二季度财报，将2025财年全年资本开支预期下限从640亿美元上调至660亿美元，这一显著增长主要源于Meta在AI基础设施、数据中心建设、算力集群部署及高端人才储备方面的战略性扩充。同时，Gemini的用户增长呈现爆发式趋势。从2024年10月仅900万的日活跃用户，到上月已飙升至3500万，增幅接近三倍。

投资建议

受益标的:

PCB：胜宏科技、沪电股份、鹏鼎科技

光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛

液冷：英维克

电源：中恒电气、麦格米特

服务器：工业富联

风险提示

市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

盈利预测与估值

Wind、华西证券研究所

注：朗新集团（与通信联合覆盖）、金山办公（与中小盘联合覆盖）、指南针（与非银联合覆盖），日期2025年9月7日。

正文

1.海外算力依旧为全球主线

一、英伟达公布半年报，AI生态仍在继续

NVIDIA于2025年8月28日公布2026财年半年报，截至 2025 年 7 月 27 日的第二季度收入为 467 亿美元，较上一季度增长 6%，较去年同期增长 56%。NVIDIA Blackwell 数据中心收入环比增长 17%。黄仁勋表示，由于Agent AI模型和世界模型，企业市场已经被打开，现在还看到了物理AI和机器人，以及自主系统的突破。所以在过去的一年里，AI取得了巨大进步，Agent和推理系统完全是革命性的技术。

二、博通公布第三季度财报，业绩超预期

2025年9月5日，博通公布了截至2025年8月3日的2025财年第三财季财务报告。报告显示，公司第三财季营收159.5亿美元，同比增长22%。博通预计，第四财季营收约174亿美元，2026财年AI收入前景较上季度预测大幅改善。与AI相关的业务中，博通涉足定制专用集成电路（ASIC）和以太网网络部件，是主要的数据中心基础设施供应商之一。

三、Meta继续上调AI领域CAPEX，谷歌日活用户创纪录

2025年7月31日，Meta发布2025财年第二季度财报，将2025财年全年资本开支预期下限从640亿美元上调至660亿美元，这一显著增长主要源于Meta在AI基础设施、数据中心建设、算力集群部署及高端人才储备方面的战略性扩充。同时，Gemini的用户增长呈现爆发式趋势。从2024年10月仅900万的日活跃用户，到上月已飙升至3500万，增幅接近三倍。

四、投资建议：

受益标的:

PCB：胜宏科技、沪电股份、鹏鼎科技

光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛

液冷：英维克

电源：中恒电气、麦格米特

服务器：工业富联

2.英伟达公布半年报，AI生态仍在继续

2.1.英伟达公布2026财年中报

NVIDIA 于2025年8月28日公布2026财年半年报，截至 2025 年 7 月 27 日的第二季度收入为 467 亿美元，较上一季度增长 6%，较去年同期增长 56%。NVIDIA Blackwell 数据中心收入环比增长 17%。

第二季度未向中国客户销售 H20 产品。受益于此前预留的价值 1.8 亿美元 H20 库存释放，第二季度 NVIDIA 向中国以外的客户销售 H20 所得收入约 6.5 亿美元。GAAP 和非 GAAP 毛利率分别为 72.4% 和 72.7%。若不含 1.8 亿美元库存释放，季度非 GAAP 毛利率应为 72.3%。GAAP 和非 GAAP 摊薄每股收益分别为 1.08 美元和 1.05 美元。若不含 1.8 亿美元库存释放和相关税费的影响，第二季度非 GAAP 摊薄每股收益应为 1.04 美元。

财报显示，第二季度，英伟达营收467.43亿美元，环比增长6%，同比增长56%，略超此前分析师预期462.3亿美元；净利润（GAAP）264.22亿美元，同比增长57%；毛利率达72.4%，相比去年同期的75.1%下降了2.7个百分点；稀释每股收益1.08美元，比去年同期增长61%。

据钛媒体AGI统计，过去五年间，英伟达全球季度收入持续攀升，除了2022年有两个季度有所下降之外，2023年之前英伟达收入并没有特别受到市场波动影响。但自ChatGPT发布之后的2023自然年第二季度，英伟达整体收入首次突破100亿美元，且至今增长至350亿美元以上，整个全年收入超过1300亿美元。

去年全年，英伟达中国区营收171.08亿美元，为史上最高，比前一年103.06亿美元增长66%。目前，英伟达2025财年中，53%的收入占比来自美国以外的地区。财报显示，英伟达最新二季度和全年收入来源主要分为四个板块：数据中心、游戏和AI PC、专业可视化、汽车和机器人。其中，二季度英伟达的核心业务数据中心收入增长进一步放缓，本季营收为411亿美元，同比增速从前一季的73%放缓至56%，连续两个季度逊于预期、放缓程度超出华尔街预期。

英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）表示，该业务的强劲增长源于英伟达加速计算平台的需求，这类平台用于大语言模型（LLM）、推荐引擎以及生成式和代理式AI应用。

克雷斯称，英伟达持续提升Blackwell架构产品收入，二季度该产品营收环比增长17%，其中包括最新的Blackwell Ultra芯片。在Blackwell的各类客户中，谷歌、微软、Meta等大型云服务商贡献了50%的数据中心收入。

克雷斯还称，数据中心业务中，二季度数据中心计算营收同比增长50%至338亿美元，但环比下降1%，这源于H20销售的收入减少了40亿美元；数据中心网络二季度的营收73亿美元，同比增长98%，环比增长46%，这得益于GB200和GB300系统的NVLink、InfiniBand等产品的普及，以及云服务商和消费者互联网公司采用以太网AI解决方案。

（二）GPT-5：openAI最新大模型，预计三季度发布

同时，英伟达的游戏和AI PC业务收入43亿美元，较上一季度增长 14%，较去年同期增长49%，连续两个季度保持正增长，且二季度增长加速，同比增速从前一季的42%提升到49%，还刷新了前一季所创的该业务单季收入最高纪录，较前纪录38亿美元高出13%以上。

黄仁勋表示，由于Agent AI模型和世界模型，企业市场已经被打开，现在还看到了物理AI和机器人，以及自主系统的突破。所以在过去的一年里，AI取得了巨大进步，Agent和推理系统完全是革命性的技术。

“在接下来的5年里、公司将与Blackwell、Rubin和Feynman一起扩大规模，有效地扩大到3-4万亿美元的人工智能基础设施机会。过去的几年里，资本支出（Capex）在前四名中增长了一倍，增长到大约6000亿美元。公司正处于扩建的开始阶段。AI技术的进步确实能够应用和解决许多不同行业的问题。”黄仁勋称。

2.2.B30A有望替代H20，持续英伟达AI生态

根据电子工程专辑，英伟达正在研发面向中国市场的新型AI芯片B30A，其性能超越当前获准销售的H20芯片，并计划最快于2025年9月向中国客户提供测试样品。据悉，该芯片采用单芯片设计，预计其算力约为旗舰级B300加速卡双芯片配置的一半。此外，该芯片将配备高带宽内存（HBM）和NVLink技术，以提升处理器间的数据传输效率。

根据芯智讯，从目前曝光的信息来看，B30A很可能是基于同样单芯片设计的Blackwell B300A修改而来。根据资料显示， B300A基于台积电4nm制程，CoWoS-L 先进封装，拥有144GB HBM3E，功耗为600W。此前的爆料称，B30A的性能可能会是基础型号的Blackwell GPU的80%。

技术层面，B300A采用台积电4nm工艺，配备144GB HBM3E高带宽内存，功耗控制在600W。相较于其双晶片配置的标准版B300，B300A在核心规格（如内存容量和功耗）上约为其一半，这证实了其“单die版本”的定位 。尽管性能有所削减，但凭借Blackwell架构的代际优势，其理论性能和能效比预计将显著优于基于前代Hopper架构的H20芯片。

根据芯智讯，路透社的最新报道援引消息人士称，英伟达希望最早在 9 月将 B30A 的样品交付给中国客户进行测试。黄仁勋估计，如果英伟达能够提供有竞争力的产品，中国市场可能价值 500 亿美元。

3.博通公布第三季度财报，业绩超预期

2025年9月5日，博通公布了截至2025年8月3日的2025财年第三财季财务报告。报告显示，公司第三财季营收159.5亿美元，同比增长22%。博通预计，第四财季营收约174亿美元，2026财年AI收入前景较上季度预测大幅改善。与AI相关的业务中，博通涉足定制专用集成电路（ASIC）和以太网网络部件，是主要的数据中心基础设施供应商之一。目前主要的AI芯片包括ASIC和GPU，英伟达是GPU阵营的代表，一些云厂商则通过与博通等半导体厂商合作生产ASIC芯片，降低对英伟达的依赖。业界分析认为，博通的定制ASIC芯片大客户包括谷歌和Meta。

从财报来看，博通AI半导体业务保持强劲增长势头，延续了连续10个季度的稳健增长态势。第三财季该业务收入为52亿美元，同比增长63%。公司预计，第四财季AI半导体收入将达62亿美元，同比增长66%。

“公司预计第四季度AI半导体营收将加速增长，随着客户持续大力投资，公司将实现连续11个季度的增长。”陈福阳表示，得益于定制化AI加速器、网络基础设施以及VMware业务的增长，公司第三季度营收创下纪录。博通预计，第四季度销售额将达到174亿美元。

与英伟达和AMD等供应商设计的“GPU”不同，博通的定制AI芯片被称为“XPU”。业内认为，该芯片预计将在蓬勃发展的AI基础设施市场中占据更大份额的预期，其已成为推动博通股价今年上涨超过30%的重要因素。汇丰银行在博通财报发布前表示，预计到2026年，博通定制芯片业务的增长率将远高于英伟达的GPU业务。

陈福阳在财报电话会上透露，公司已获得第四个定制AI芯片业务的主要客户，该客户承诺了价值100亿美元的订单。新客户的加入带来了“即时且相当可观的需求”，并预计从明年开始将为该客户“非常强劲地”出货芯片，从而提升了公司的增长前景。此外，他还表示，自己将继续留任至2030年。

该庞大的新订单推动公司积压订单总额达到创纪录的1100亿美元。而这些进展，叠加来自三家现有超大规模客户的持续强劲需求，促使博通宣布其2026财年的AI收入增长率将“显著改善”，并超过2025财年的增长水平。

据财联社报道，博通可能与OpenAI共同设计AI芯片。电话会后不久，业内人士透露，这名新客户极大可能就是人工智能领军企业OpenAI——消息称，OpenAI与博通共同设计的芯片将在明年首次上市，以减少对英伟达产品的依赖。

4.Meta继续上调AI领域CAPEX，谷歌日活用户创纪录

4.1.Meta：AI资本开支再超预期，应用侧商业化闭环提速

2025年7月31日，Meta发布2025财年第二季度财报，其核心广告业务延续强劲增长态势，营收展望超出市场预期，为公司持续推进人工智能领域的大规模投入投入提供了扎实的财务基础。Meta预计第三财季营收介于475亿至505亿美元之间，中值高于分析师普遍预测的462亿美元。更为瞩目的是，公司还将2025财年全年资本开支预期下限从640亿美元上调至660亿美元，总体资本支出预计达到660亿至720亿美元，按中间值计算同比提升约300亿美元。这一显著增长主要源于Meta在AI基础设施、数据中心建设、算力集群部署及高端人才储备方面的战略性扩充。

在算力建设方面，Meta正在全球积极部署多个AI“泰坦集群”。其中，位于俄亥俄州的“普罗米修斯”（Prometheus）预计2026年投入运营，有望成为全球首批计算能力达1吉瓦（GW）的AI超算集群之一；而位于路易斯安那州的“海伯利昂”（Hyperion）规模更为庞大，占地堪比曼哈顿核心区，规划算力为2吉瓦，并计划在未来数年内扩展至5吉瓦，专门用于训练超大规模开源语言模型。

在资金策略方面，Meta表现出较强的灵活性与开放度。公司首席财务官苏珊・李（Susan Li）表示，尽管Meta将承担大部分AI相关支出，但仍积极探索与金融伙伴共同开发数据中心的创新合作模式。该类模式旨在引入外部资金支持高成本数据中心项目，同时为公司应对未来基础设施需求变化预留更大弹性。这一做法不仅有助于分摊高昂的资本开支对现金流的压力，也可能为行业探索新的项目融资路径提供范本。

广告业务的稳健增长，为AI战略推进提供了关键现金流支持。2025年第二季度，Meta广告收入实现465.6亿美元，同比增长21%，该增长主要得益于AI驱动的广告系统优化与用户参与提升。分区域看，美国和加拿大市场广告收入达200.45亿美元，同比增长20.8%；欧洲市场收入113.66亿美元，增长24.4%。亚太及其他地区也维持了两位数增长。用户活跃度与变现能力同步提升，进一步放大了广告业务的商业化效率。

据彭博社报道，近日，华盛顿举行的晚宴汇聚了多家全球最具价值科技公司的高管与创始人，堪称一场罕见的聚会。出席者还包括OpenAI Inc.首席执行官萨姆·阿尔特曼、Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊及其联合创始人谢尔盖·布林，以及微软公司首席执行官萨提亚·纳德拉和联合创始人比尔·盖茨。当前，这些企业正在人工智能这一新兴领域展开激烈竞争。扎克伯格向特朗普表示：“在座的每家公司都在积极建设，并对美国进行重大投资，用于建设数据中心和基础设施，以推动下一波科技创新。”当特朗普追问具体投资金额时，扎克伯格回应称，到2028年底，“至少投资6000亿美元”。“这确实是一笔巨大的投资，”特朗普回应道。近日，他多次公开提及Meta在路易斯安那州投入500亿美元建设大型数据中心的计划。

4.2.谷歌引领软件市场，日活用户创纪录

（一）谷歌引领AI软件市场

谷歌于2025年推出的AI图像生成模型Nano Banana（技术名称为gemini-2.5-flash-image-preview），自发布以来在全球技术社区、企业用户和资本市场引发广泛关注和持续好评。该产品基于谷歌Gemini 2.5 Flash架构优化打造，在多项关键性能指标上实现了行业领先，成为AI图像生成领域的新标杆。

Nano Banana实现了平均单张图像生成时间3-5秒的突破性表现，远超同期主流竞品。在LMArena平台的大规模盲测中，该模型在文生图像质量排行榜中登顶，参与测试的用户投票数超过500万次，社区月活跃用户数短期内激增10倍，突破300万大关。

（二）谷歌用户日活数据创纪录

根据谷歌反垄断诉讼中披露的最新数据，其人工智能聊天机器人Gemini在今年3月已实现3.5亿月活跃用户的里程碑。数据显示，Gemini的用户增长呈现爆发式趋势。从2024年10月仅900万的日活跃用户，到上月已飙升至3500万，增幅接近三倍。尽管如此，Gemini与行业领军者仍存在明显差距。法庭文件显示，谷歌内部评估ChatGPT同期月活用户约为6亿，与Meta AI规模相当。后者首席执行官马克·扎克伯格曾在去年9月透露，其月活用户已逼近5亿大关。虽然各公司对月活跃用户（MAU）的统计标准存在差异，但这些数据充分印证了Gemini在消费市场的快速普及。谷歌通过将Gemini深度整合至三星智能手机、Google Workspace办公套件及Chrome浏览器等核心产品线，成功触达了数亿潜在用户。

5.本周行情回顾

5.1.行业周涨跌及成交情况

本周市场计算机位列第30位。本周沪深300指数下降0.81%，申万计算机行业周跌幅7.27%，低于指数6.46个pct，在申万一级行业中排名第30位。

2025年初至今申万计算机行业涨幅在申万一级31个行业中排名第10名。年初至今申万计算机行业累计上涨21.09%，在申万一级31个行业中排名第10位，沪深300上升13.35%，高于指数7.74个百分点。

5.2.个股周涨跌、成交及换手情况

本周计算机板块下跌。321只个股中，32只个股上涨，276只个股下跌，13只个股持平。上涨股票数占比9.97%，下跌股票数占比85.98%。行业涨幅前五的公司分别为: 信息发展、海联讯、虹软科技、新智认知、易联众。跌幅前五的公司分别为：开普云、中科金财、华胜天成、康拓红外、天融信。

从周成交额的角度来看，二三四五、中科曙光、指南针、华胜天成、浪潮信息位列前五。从周换手率的角度来看，天源迪科、丝路视觉、兆日科技、真视通、中亦科技位列前五。

5.3.核心推荐标的行情跟踪

本周板块整体呈现普遍下跌的情况下，我们的8只核心推荐标的全部下跌。其中跌幅最大的为深信服，跌幅为13.01%。跌幅最小的为朗新集团，跌幅为4.91%。

5.4.整体估值情况

从估值情况来看，SW计算机行业PE（TTM）从2018年低点37.60倍升至90.04倍，2010-2025年历史均值59.05倍，行业估值高于历史中枢水平。

6.本周重要公告汇总

【工业富联】:关于股份回购进展公告

截至2025年8月31日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份7,697,400股，占公司目前总股本0.04%，回购最高价格人民币19.84元/股，回购最低价格人民币18.40元/股，使用资金总额人民币147,089,384.00元（不含交易佣金、过户费等交易费用）。

【浩辰软件】:关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告

至2025年8月31日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份501,063股，占公司总股本65,514,288股的比例为0.76%，回购成交的最高价为39.92元/股，最低价为36.49元/股，支付的资金总额为人民币19,477,829.50元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。

【恒为科技】:股东减持股份结果公告

因自身资金需求，添橙基金拟计划自公告之日起15个交易日后的3个月内（2025年8月22日-2025年11月21日，下同），通过集中竞价方式和大宗交易方式合计减持不超过6,000,000股，即不超过公司总股本的1.8738%。 截至2025年9月2日，添橙基金通过集中竞价交易方式减持公司股份3,200,000股，通过大宗交易方式减持公司股份2,800,000股。截至本公告日，减持计划已实施完毕。

【万兴科技】:关于回购公司股份的进展公告

公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份254,000股，约占公司总股本的0.13%，回购股份最高成交价为58.99元/股，最低成交价为57.61元/股，成交总金额为14,905,839.50元（不含交易费用）。

【科大国创】:关于回购公司股份的进展公告

9月3日，科大国创（300520）发布回购股份进展公告。公司4月27日定回购方案，拟以不低于2000万元、不超4000万元，按不超30元/股回购A股。截至8月31日，累计回购5万股，占总股本0.02%，最高成交价23.50元/股、最低22.50元/股，总金额114.32万元（不含交易费用），符合方案及法规。公司后续将按计划回购并履行信披义务。

【神州数码】:关于回购股份事项的进展公告

9月3日，神州数码（000034）发布回购进展公告。公司2024年10月29日定回购方案，拟以不低于2亿元、不超4亿元，按不超43元/股回购股份，此前已多次披露进展。截至8月31日，累计回购362.9162万股，占总股本0.50%，最高成交价38.05元/股、最低32.15元/股，总金额1.3086375446亿元（不含交易费用），资金来源为自有资金及专项贷款，符合规定。后续公司将继续推进并履行信披义务。

【中新赛克】:关于使用闲置自有资金进行现金管理的进展公告

深圳市中新赛克科技股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）于2025年4月18日召开了2024年度股东大会，审议通过了《关于增加闲置自有资金进行现金管理额度的议案》，同意公司及全资子公司将使用闲置自有资金进行现金管理的额度由不超过人民币80,000万元增加至不超过人民币100,000万元，投资稳健型、中低风险、流动性高的理财产品或定期存款、结构性存款，上述额度可循环滚动使用，自股东大会审议通过之日起12个月之内有效。

【慧辰股份】:关于向2025年限制性股票激励计划暂缓授予的激励对象授予限制性股票的公告

根据《北京慧辰资道资讯股份有限公司2025年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称“《激励计划（草案）》”或“本激励计划”）规定的本激励计划暂缓授予部分的授予条件已经成就，根据北京慧辰资道资讯股份有限公司（以下简称“公司”）2024年年度股东大会授权，公司于2025年9月4日召开第四届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于向2025年限制性股票激励计划暂缓授予的激励对象授予限制性股票的议案》，确定以2025年9月4日为授予日，以16.83元/股的授予价格向1名激励对象授予10.00万股第一类限制性股票。

【曙光数创】:关于要约收购事项的进展公告

曙光数创公告称，海光信息拟通过换股吸收合并中科曙光，交易完成后将触发对曙光数创的间接收购，需依法履行全面要约收购义务，但并非以终止上市为目的。该合并仍需经双方董事会、股东会审议及市监总局、上交所和证监会批准。目前收购计划未变，因未能在法定期限内披露要约收购报告书全文，将在满足条件后及时公告，并每30日更新进展，提醒投资者注意风险。

【丝路视觉】:第五届董事会第八次会议决议公告

丝路视觉公告称，公司第五届董事会第八次会议以通讯表决方式召开，7名董事全票通过《关于使用自有资金支付募投项目部分款项并以募集资金等额置换的议案》。公司将在募投项目实施期间，先行以自有资金垫付相关款项，后续从募集资金专户等额置换至自有资金账户，确保项目资金使用合规高效。公告强调程序合法合规，具体细节已在巨潮资讯网披露。

7.本周重要新闻汇总

1.万咖壹联阿里云强强联手，打造“AI营销智能体”与“AI手机智能体”双引擎

移动游戏广告服务的隐形冠军——万咖壹联宣布正式与阿里云正式签订全面合作备忘录，宣告双方将展开深度战略合作，共同打造“AI营销智能体”与“AI手机智能体”双引擎，推动行业变革。双方将围绕“AI营销智能体”、“AI手机智能体”以及，AI大模型+云计算等三个领域展开深度协同，共同推动“AI+营销”全球化智能体生态的构建与落地。